10月11日，康惠制药公告，鼓励TBP Traditional MedicineInvestment Holdings (H.K.) Limited（以下简称：TBP）已将其握有的公司无穷售条目通顺股998.8万股（占公司总股本的10%）转让给上海赛乐仙企业解决征询有限公司（以下简称：赛乐仙），两边转让价为11.08元/股，总价为1.1亿元。
本次权利变动磋商股份过户登记完成后，赛乐仙握有康惠制药998.8万股（占公司总股本的10%），赛乐仙成为公司握股5%以上鼓励，也为新晋公司二鼓励；TBP握有康惠制药480.41万股（占公司总股本的4.8099%）。
这次转让的背后，两边有各自的需求。
关于TBP来说，康惠制药比年来的事迹疲软以及增长乏力可能促使其遴荐这次股份转让动作退出的机会。事实上，TBP此前也曾屡次公告减握康惠制药股份，而况通过两次减握套现了3554.56万元。这次将其部分剩余部分股份转让，大约是为了趁便套现离场。
康惠制药的主营业务包括中成药的研发、坐蓐和销售，主要居品粉饰坤复康胶囊、复方双花片、消银颗粒等。
2022年，因并购对赌失利，康惠制药自五年来初次由盈转亏。据最新的2024年半年报，2024年上半年，康惠制药营收同比下落1.35%至2.66亿元，净利润为-870.2万元，同比大幅下滑169.07%。
此前，康惠制药试图通过大鸿沟收购和对赌公约膨胀业务，包括以高溢价并购多家公司以增厚事迹。
2017年，康惠制药以424.13%的溢价1680万元收购方元医药60%的股权；2020年又溢价734.77%以以5040万元增资科莱维药业；同期，再以3264万元溢价161%收购了山东友帮；2022年公司高价参与增发四川春盛药业，以5680万元认购其51%的股份。
这些高溢价收购并未按时带来预期的增长，反而拖了后腿。其中，科莱维药业连结两年未完成事迹情愿，科莱维药业被要求履行股权回购义务；春盛药业也首年即未完成事迹情愿；山东友帮也连结三年未完成事迹情愿，山东友帮原鼓励被要求抵偿2.69亿元。
赛乐仙而言，收购康惠制药10%股权后，它可能有“买壳上市”的贪图。赛乐仙控股的恒昌医药此前IPO失败，收购康惠制药股权或有了上市的第二遴荐。
据天眼查，赛乐仙握有恒昌医药61.7536%的股份，为恒昌医药控股鼓励。此外，赛乐仙实控东说念主江琎还平直握用恒昌医药7.4885%的股份。江琎为恒昌医药内容规定东说念主。
恒昌医药早在2022年就冲击创业板IPO，但苦等两年如故在2024年最终失败。江琎通过赛乐仙握股康惠制药，可能是为将恒昌医药注入康惠制药，以弧线方法斥逐上市。
恒昌医药是一家医药通顺公司，职业客户是中袖珍连锁药店、单体药店及下层医疗卫渴望构。但与其他医药通顺公司不同，恒昌医药还融入了贴牌坐蓐。
简而言之，恒昌医药主要通过自有品牌商标授权的方法朝上游制药厂约定制化采购，再将居品专供具备公司会员阅历的末端渠说念客户进行销售。而其卑劣主要客户群体为中袖珍连锁药店、单体药店以及下层医疗卫渴望构等医药零卖末端。
依靠这种模式，据招股书，2020年至2023年上半年，恒昌医药的营收斥逐了还可以的增长，分散为18.49亿元、21.43亿元、30亿元、17.54亿元，同比增长92%、16%、40%和38.7%。
其中，直供专销业务收入15.19亿元、21.05亿元、29.5亿元和17.25亿元，占主营业务收入比重82.32%、98.31%、98.42%和98.43%。
融入了贴牌坐蓐，相较于其他传统医药通顺公司，恒昌医药取得了相对较高的毛利率和净利率。据招股书，2020年至2023年上半年，恒昌医药主营业务毛利率分散为32.21%、31.27%、30.67%和31.26%；净利率分散为4.58%、7.65%、7.07%和8.13%。
贴牌坐蓐的贸易模式也带来了较高的风险，尤其是在药品性量管控和预支款回收方面。
瑕疵澄澈易见。一方面，药品的质地和合规性并不统共由公司规定。举例，2021年11月25日，恒昌医药谋划的药品奥好意思拉唑肠溶胶囊不恰当药品圭臬规定，被定性为劣药，因此被湖南省药品监督解决局处以充公违警所得7.44万元的处罚。
另一方面，预支款无法收回亦然恒昌医药濒临的另一大挑战。请托坐蓐频繁需要预支账款，一朝居品出现质地问题或其他不行控身分，如供应链敌手失约，公司可能濒临难以收回预支款的风险。
举例，2020年，恒昌医药开展了熔喷布、口罩机等防疫物质的采购以及口罩的坐蓐。部分合同后续履行时，因口罩原材料、建造质地原因及往还敌手湖南康尔佳资金珍重等情况，出现了失约或运用，相应预支款未能按时收回。规定2023年6月末，恒昌医药应收湖南康尔佳供应链有限公司账款1196.44万元，因无法收回，计提坏账准备1196.44万元。
恒昌医药天然凭借贴牌坐蓐模式在毛利率和净利率上取得了上风，但与传统医药通顺公司不异，其高额的销售用度依然是一个显赫问题，尤其是，其冲击上市工夫正于医药行业全链条反腐布景下。
在医药行业，销售用度频繁占据公司开销的大部分，其中，市集践诺、学术会议、居品推介会等磋商用度时时备受关切。深交地点三轮问询中均对恒昌医药的会议费进行了问询。
恒昌医药答谢，公司客户主要为下层医药市集零卖末端，客户数目较大、高度散播、单个客户采购鸿沟较小。客户注册公司会员后，长入通过公司B2B商城下单采购，价钱长入透明，公司不存在向客户进行贸易行贿的情形。
据招股书买球下单平台，2020年至2023年上半年，恒昌医药销售用度分散约为1.99亿元、2.58亿元、3.6亿元、1.88亿元。