出品：新浪财经上市公司盘问院
作家：坤
近日，湖北香江电器股份有限公司（下称“香江电器”）向港交所递交招股阐明书，缱绻主板挂牌上市。
而就在几个月前，香江电器在深交所的上市缱绻才刚折戟，就马不休蹄奔赴港股，上市意愿可见一斑。
践诺上，香江电器的上市过程可谓十年路漫漫。香江电器配置于2012年，但据报说念，早在2013年，香江电器就还是运转上市计划。2017年，香江电器由东莞证券运转上市指引，但却由于内控存在问题等原因，指引3年却并未递表。
2021年，香江电器的上市指引机构为兴业证券，但指引仅2个月后即宣告拒绝。2022年，国金证券成为了香江电器的上市指引机构，助力其在深交所递表并赢得受理，上市进度终于上前迈进一步。但在赢得问询及恢复问询后，2024年6月，香江电器却采选撤除了上市央求，A股上市缱绻折戟。
但上市的意愿依然浓烈，三个多月后，香江电器当场转战港股，国金证券为独家保荐东说念主。这一次香江电器又是否能得胜登陆？曾摄取益于疫情影响下糜费者关于厨电居品需求的增高，但却难以执续，疫情事后香江电器收入出现明显下滑，归母净利润在2024上半年也减少12.43%。超95%收入来自代工、关于大客户的依赖、自有品牌难成征象，也让香江电器的业务躲避风险。
收入限度难增长、净利润缩水 两项业务毛利率双下滑
据招股书显现，香江电器从事电器类家居用品及非电器类家居用品的研发、假想、分娩与销售。其中，电器类家电包括电烤炉、空气炸锅、搅动机、打蛋器等，电子类家电包括电子秤、加湿器及镭射灯，同期，香江电器也提供花坛水管、锅具等非电器类家居用品。
2021-2024上半年，香江电器兑现贸易收入永诀为14.80亿元、11.00亿元、11.92亿元、6.17亿元，其中2022年同比下滑25.82%，而2024上半年的收入限度也基本与近两年全年限度的一半相执平，换句话说，香江电器在冲刺上市的近几年中，收入限度难增长，以至还有所缩水。
同期，香江电器的归母净利润永诀为0.72亿元、0.80亿元、1.21亿元、0.61亿元，2022年以来同比增长率永诀为11.78%、51.33%、-12.43%，盈利限度在2024上半年出现减少。
而最近一期香江电器的毛利率也有所减少，2024上半年为22.36%，对比之下，2023上半年为25.5%，2023全年为24.1%，电器类家居用品与非电器类家居用品毛利率双双下滑。
招股书中，香江电器暗示功绩的下滑主要疫情时期好多住户留在家中，减少酬酢约聚，从而导致了关于厨房电用具品的需求，香江电器的销量则随之提高。但全体环境的影响事后，香江电器的销量又回到了之前的水平。明显，外界环境关于糜费者居品需求的影响并非固定的，在面前收入限度有所下滑的布景下，改日香江电器若何扩伟业务，仍有待不雅察。
依赖代工、大客户 自有品牌推出8年占比仍个位数
更而且，香江电器面前的业务格式也躲避一定风险。
与前几日刚刚登陆成本商场的卡罗特业务边界相肖似，齐聚焦于厨电家用场景中，代工起家，居品销往国外。需要能干的是，卡罗特在多年代工之后逐渐发展出了自有品牌，现在自有品牌还是成为其收入主力，毛利率深刻也相对更好。
而与此不同的是，香江电器的十多亿营收限度，于今基本全靠的是代工复古。
据招股书显现，香江电器一直以来主要以ODM/OEM格式营运，2021-2024上半年ODM/OEM格式的收入永诀为13.86亿元、10.36亿元、11.39亿元、5.91亿元，占比永诀为93.7%、94.4%、95.8%、96.3%，关于代工的依赖程度可见一斑。
更而且，香江电器的代工订单也集结在少数大客户手中。据招股书显现，2021-2024上半年公司来自前五大客户的收入占比永诀为62.4%、62.4%、72.4%、74.9%，其中来自最大客户的占比永诀为27.1%、 21.3%、28.5%、25.0%。过半收入来自几家大客户也就意味着，一朝有客户出现订单减少以至砍单等问题，香江电器将未免承担后续风险。
2016年，香江电器也运转发展OBM业务，即自有品牌，包括威麦丝、Accuteck、艾格丽等，从假想、研发、分娩到销售。但8年时刻往日，香江电器的自有品牌业务却长期难成征象，限度依然较小。2021-2024上半年香江电器来自OBM格式的收入永诀为9395万元、6137万元、4971万元、2296万元，占比永诀为6.3%、5.6%、4.2%、3.7%，无论是限度照旧占比均执续缩水。
而这也与香江电器的研发用度率深刻相对应。2021-2024上半年，香江电器的研发开支永诀为0.36亿元、0.32亿元、0.34亿元、0.16亿元，研发用度率仅占3%傍边。尽管厨房小家电关于工夫门槛的条目并不高，但小器研发支拨，明显不利于公司居品前后矛盾、通达更大商场。
此外，关于代工大客户的依赖，或也在一定程度上影响了香江电器的回款。2021-2024上半年，香江电器的规画性现款流净额永诀为0.18亿元、2.24亿元、2.43亿元、0.22亿元，回款并叛逆稳，其中2021年及2024上半年齐明显较少。
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